Poul Trade Forum: Еще раз о развивающихся рынках

На мировых фондовых рынках разворачивается беспрецедентная по своим масштабам игра на понижение. Инвесторы стремятся заработать на снижении акций уранодобывающих компаний, сильно подорожавших в результате “урановой мании”, царившей на рынке в течение последних четырех лет. За это время акции 12 уранодобывающих компаний подорожали более, чем в пять раз. Теперь же инвесторы ожидают значительной коррекции.

Главным сигналом падения акций уранодобывающих компаний стала информация о том, что спрос на ядерное топливо со стороны электростанций снизился на 72% по сравнению с максимумом, установленным 6 апреля текущего года. Такие данные приводит фирма TradeTech LLC, которая отслеживает цены на уран с 1968 года. Во вторую неделю июля предложение урана на мировом рынке составило около 3,4 млн. фунтов, что более, чем в три раза превышает количество металла, которое за этот период закупили электроэнергетические компании. Цена на уран на условиях немедленной поставки испытала в июне первое месячное снижение с мая 2003 года. За три недели стоимость металла опустилась на 6,5% до $129 за фунт. “В краткосрочной перспективе просто неразумно ожидать чего-то иного, нежели снижения цен,” – сказал Питер Ричардсон, главный специалист по инвестиционным стратегиям на товарных рынках из австралийской компании Craton Capital, которая управляет активами в размере $315 млн. “Нас ожидает период избыточного предложения на спотовом рынке,” – добавил он.

Акции крупнейшего в мире производителя урана, канадской компании Cameco Corp. (CCJ) подешевели на Нью-йоркской фондовой бирже с 15 июня на 25,9%. По итогам последних торгов 23 июля, стоимость акций Cameco Corp. опустились до $44,09. В 2003 году акции компании торговались ниже $10. При колебаниях цены на уран инвесторы в большей степени покупают или продают акции добывающих компаний, так как это значительно проще и надежнее, чем торговать фьючерсными контрактами на поставку урана на Нью-йоркской товарной бирже. Совсем немного урановых фьючерсов меняют владельца. В общей сложности на бирже торгуются контракты на поставку 18500 фунтов урана. Для сравнения: одна только Cameco в I квартале текущего года произвела 4,5 млн. фунтов урана и 20,9 млн. фунтов в 2006 году.

В этом году Cameco и другие производители урана могут увеличить выпуск металла и довести его до 46000 тонн или 120 млн. фунтов. Такое мнение высказывают аналитики из RBC Capital Markets, подразделения Королевского Банка Канады. В прошлом году, по данным Всемирной ядерной ассоциации, в мире было произведено 39655 тонн урана.

По мере роста цена на ископаемое топливо в этом году, увеличивалась и стоимость урана в связи с ожидаемым возрождением атомной энергетики ввиду опасности глобального потепления. С начала года даже с учетом недавнего снижения стоимость урана выросла на 85%. “Сейчас существует высокая вероятность резкой коррекции на рынке урана,” – сказал Ян Хендерсон (Ian Henderson), менеджер фонда JPMorgan Asset Management, управляющий сырьевыми активами в размере $3,6 млрд. По его мнению, стоимость урана может опуститься до $70 за фунт. В 2002 году уран торговался по цене лишь $7 за фунт.

Электроэнергетические компании обычно закупают уран по контрактам с сроком исполнения от пяти до десяти лет, с тем чтобы гарантировать будущие поставки и уровень издержек. На таких условиях стоимость фунта урана составляет около $95, согласно данным Ux Consulting Co. В прошлом году по долгосрочным контрактам было продано около 201,4 млн. фунтов урана, тогда как спотовый рынок составил только 35,4 млн. фунтов. В первые шесть месяцев этого года, по данным Ux Consulting, на спотовом рынке были заключены контракты на поставку 11,3 млн. фунтов урана, тогда как по долгосрочным контрактам было продано 78,4 млн. фунтов металла. После резкого снижения акций уранодобывающих компаний и падения цен на уран, со спотового рынка ушли инвесторы, которые до этого обеспечивали треть транзакций на рынке с немедленной поставкой урана.

Как отмечает Джеймс Корнелл (James Cornell), трейдер и главный исполнительный директор Nukem Inc., спрос на уран падает, так как электроэнергетические компании не покупают подорожавший металл, предпочитая вместо этого использовать схемы совместного использования и заимствования ядерного сырья. “Мы одолжили некоторое количество урана одной компании,” – сказал Питер Фармер, глава Uranium Participation, отказавшись назвать, какая именно это компания. Фармер добавил, что он слышал о практике предоставления урана в долг энергетическими компаниями друг другу.

“Электроэнергетические компании не желают покупать уран на спотовом рынке по такой высокой цене,” – считает Боб Митчелл (Bob Mitchell), управляющий двумя инвестиционными фондами, входящими в группу Adit Capital Management. Электроэнергетические компании неохотно покупают уран, предпочитая использовать имеющиеся запасы, ожидая снижение цен на металл в ближайшее время. По мнению Митчелла, такая стратегия, возможно, будет иметь обратный эффект и приведет к росту цен на уран, когда компании начнут покупать сырье для восполнения запасов.

Но на данный момент аналитики и специалисты отрасли говорят о том, что атомные электростанции располагают достаточными запасами урана, что ведет к снижению спроса с их стороны. В результате снижения цен на уран спекулянты, желавшие заработать на подорожании металла, начинают избавляться от фьючерсов на уран, что ведет к еще большему снижению цен.

Впрочем, не все инвесторы уверены, что стоимость урана будет снижаться. Они ссылаются на то, что рост атомной энергетики в условиях дорогого ископаемого топлива будет опережать способность добывающих компаний обеспечить отрасль достаточным количеством топлива. 11 июля Cameco объявила, что начало промышленной эксплуатации шахты Сигар-Лейк в провинции Саскачеван, которое уже на три года отстает от первоначального плана, может быть отложено еще на год до 2011 года. С октября прошлого года компания занимается ликвидацией последствий затопления шахты подземными водами. Шахта Сигар-Лейк располагается в самом крупном в мире месторождении урана, открытом в 1981 году. По первоначальному плану, уже в этом году, на этой шахте должна была начаться добыча руды для получения 18 млн. фунтов урана в год, что составляет около 10% годового потребления урана в мире. Проблемы с затоплением шахты вызывают сильные опасения возможности дефицита урана, так как в ближайшие годы не ожидается ни одного запуска шахты сравнимой мощности.

“Я не думаю, что цены будут снижаться в ближайшее время,” – считает Юрий Рубинович (Yury Rubinovich), один из основателей нью-йоркского хеджевого фонда Uranium Energy Capital Partners. “На рынке урана до сих пор существует большое несоответствие между уровнем спроса и предложения. Поэтому я ожидаю рост акций уранодобывающих компаний этим летом и существенное повышение осенью.”

Согласно прогнозу Международного энергетического агентства, к 2030 году совокупная мощность мировой ядерной энергетики поднимется до 519000 мегаватт с 370000 мегаватт в 2006 году. Один крупный ядерный реактор способен производить около 1000 мегаватт. По мнению аналитика из Macquarie Bank Макса Лейтона (Max Layton) стоимость урана в следующие два года вырастет до $200 за фунт.

Кевин Бэмброу (Kevin Bambrough) из Sprott Asset Management Inc считает, что малые добывающие компании вроде Tournigan Gold Corp. и Laramide Resources Ltd. имеют самые хорошие шансы для роста в силу привлекательности их активов и того, что они могут стать объектом поглощения. Боб Митчелл (Bob Mitchell) из Adit Capital Management считает, что более других риску резкого снижения котировок подвержены акции компаний, которые еще не приступили к добыче урана и пока ведут только геологоразведочные работы или готовят проекты к запуску. “Большинство из этих компаний начнут производить уран только через 5-10 лет,” – сказал он. Они “оказались в выигрышной ситуации, когда цены на уран непреклонно росли, а сами компании ничего не производили, кроме ценных бумаг. Многие из них обладают рыночной капитализацией в полмиллиарда долларов и, по-моему, довольно легко предположить, какую позицию по отношению к ним стоит занять,” – сказал Боб Митчелл.

--------------------
Never cry over the spilt milk...